中经记者 陈家运 北京报道

近日，滨海能源（000695.SZ）抛出一份“蛇吞象”式并购预案，拟以发行股份方式收购关联方沧州旭阳化工有限公司（以下简称“沧州旭阳”）100%股权，标的资产预估达145.8亿元，约为滨海能源总资产的11倍。交易完成后，滨海能源的业务板块将从负极材料拓展至“负极材料+尼龙新材料”双主业格局。

公告显示，滨海能源拟向旭阳集团有限公司、邢台旭阳煤化工有限公司、深创投制造业转型升级新材料基金（有限合伙）、农银金融资产投资有限公司发行股份购买其合计持有的沧州旭阳100%股权，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。因交易方实控人均为杨雪岗，本次收购构成关联交易。

“蛇吞象”式并购 

此次交易完成后，滨海能源将新增包括己内酰胺、尼龙6、尼龙弹性体等产品在内的尼龙新材料业务，形成“负极材料+尼龙新材料”双主业格局。 

根据收购预案，滨海能源本次发行股份购买资产的发行价格为7.55元/股，但标的资产的最终交易价格尚未确定。截至2025年一季度末，沧州旭阳总资产达145.8亿元，是滨海能源13.27亿元总资产的11倍之多，构成典型的“蛇吞象”式并购。

滨海能源方面未向《中国经营报》记者透露更多收购细节，该公司证券部人士表示，具体信息以公告为准。

本次交易前，滨海能源的控股股东为旭阳控股，实际控制人为杨雪岗。交易完成后，旭阳集团将成为滨海能源控股股东，而实控人仍为杨雪岗。

滨海能源方面表示，本次交易是实际控制人将旗下优质化工新材料业务注入上市公司的重要整合举措，有利于提升公司资产规模、营业收入和净利润水平，增强抗风险能力和核心竞争力。

连年亏损

滨海能源此次收购沧州旭阳，是其在业绩持续承压背景下的一次重大战略转型尝试。

滨海能源成立于1992年，前身为天津灯塔涂料有限公司，1997年2月在深交所上市，此后经历了多次主业变更。

上市之初，公司主要从事涂料及颜料产品的生产和销售。2014年，公司实施重组后，主业变更为电力、蒸汽、热水生产和销售，业绩得到显著改善。然而，2018年，滨海能源将热电资产置出，主营业务变更为包装及出版物印刷，业绩也随之大幅下滑。2019年，滨海能源净利润为1333万元，同比下降63.49%；2020年至2023年，净利润持续亏损，最高亏损额达1.02亿元。

2023年，滨海能源置出包装印刷业务，涉足新能源负极材料业务；2024年，滨海能源完全剥离印刷业务，聚焦锂电池负极材料业务，但仍未能扭转业绩颓势。

财务数据显示，2020年至2024年，滨海能源净利润分别亏损1651.62万元、5695.64万元、1.02亿元、1810.9万元和2813.42万元，连续五年亏损，累计亏损约2.2亿元。

2025年一季度，滨海能源实现营业收入为9595.71万元，同比下降14.69%；净利润亏损984.95万元，同比下降22.62%，资产负债率为82.95%。

滨海能源方面表示，近年来，公司积极进行业务拓展，负极材料产能逐步释放，业务规模和产品系列不断扩大，营业收入有所增加。但受锂电产业竞争加剧影响，公司盈利水平持续承压。

标的业绩亮眼

与滨海能源形成对比的是，沧州旭阳具有较强的盈利能力。

沧州旭阳是一家以尼龙新材料生产为主的国家高新技术企业，拥有从制氢、双氧水、环己酮到制备己内酰胺、己二胺再到尼龙6、尼龙弹性体等在内的一体化产业链。其己内酰胺产能达75万吨/年，2024年约占全球市场份额6.1%，位居全球第二位。

财务数据显示，2023年、2024年和2025年前3个月，沧州旭阳分别实现营业收入92.76亿元、103.11亿元、24.12亿元；净利润分别为3.48亿元、2.38亿元、2111.94万元。

“双主业布局有利于分散单一业务风险，形成新能源材料与化工新材料的产业协同。”一位投行人士分析指出，沧州旭阳的尼龙产业链与滨海能源的负极材料业务在技术研发、供应链管理等方面或存在潜在协同点。从长期来看，滨海能源有望构建更完整的新材料产业生态。

滨海能源方面表示，随着近年来国内经济结构的不断优化升级和产业政策的持续向好，化工行业市场竞争日趋激烈。沧州旭阳所处的尼龙新材料行业在技术、资金及环保等方面均有一定的壁垒，但未来仍将面临新进入市场者以及现有竞争对手的竞争。

滨海能源方面提醒，若未来市场需求的增速低于市场供应，标的公司未来业务可能面临市场竞争加剧的风险。此外，在供需结构影响下，产品价格可能面临下降的风险，进而对公司盈利能力产生不利影响。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：颜京宁）