中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

近日，光模块三剑客“易中天”之一——中际旭创（300308.SZ）发布了2025年年报。年报数据显示，2025年，中际旭创各项指标表现亮眼，营收净利双升，净利润超百亿元；此外，公司的总资产和净资产相对于2024年同期均有增长。

中际旭创在年报中表示，2025年，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。

800G、1.6T产品占比提升

年报数据显示，2025年，中际旭创营业收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；经营活动产生的现金流量净额108.96亿元，同比增加244.31%。

对于中际旭创2025年营收净利润双升的表现，受访人士向《中国经营报》记者指出，受益于800G以及1.6T等高速率产品占比提升、硅光方案渗透率增加，中际旭创盈利能力持续提升。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者表示，中际旭创营收净利双升，这是AI算力基建爆发带来的“需求红利”与公司自身“产品升级”共振的结果。

他指出，海外云厂商资本开支持续高增，直接拉动了800G、1.6T等高速光模块的批量出货。同时，公司通过方案优化和规模效应，将高毛利产品占比提升至新高度，从而实现了利润增速远超营收的跨越式增长。

南宁学院金融专家、博士石磊认为，中际旭创2025年业绩高增主要得益于三大核心驱动：一是市场需求强劲，受益于AI算力投入，800G光模块全球市场占有率超40%稳居第一，1.6T产品作为第二增长曲线快速放量，全年贡献营收超50亿元；二是产品结构优化，高毛利的800G及1.6T产品占比提升叠加硅光技术渗透，推动光模块业务毛利率从34.65%显著跃升至42.61%。

“三是龙头地位稳固，凭借全球领先的量产交付能力、规模效应及深度绑定的全球化供应链（境外收入占比超90%），公司充分释放了技术与市场优势，实现了营收与利润的双重跨越。”石磊说。

中际旭创在年报中表示，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。

对于中际旭创2025年现金流的优秀表现，石磊向记者指出，这主要得益于优质客户结构、强势议价能力及高效内部管理的三重驱动：公司深度绑定谷歌、微软等全球顶级云厂商，前五大客户贡献占营收比例超过75%，从源头保障了回款的及时性与稳定性。

同时，石磊认为，受益于AI算力爆发，800G、1.6T等高端产品供不应求，显著提升了产业链话语权与资金回笼速度；叠加内部营运资金管理的优化，公司实现了利润向现金流的高效转化，确保了资金链的充裕。

田利辉向记者指出，中际旭创2025年经营性现金流净额同比暴增244%，主要是高速光模块产品销售回款速度加快，同时公司在上年度高强度资本开支后，投资活动现金流出有所放缓。“这一‘收现提速、投资趋稳’的组合，使得现金流净额远超净利润，为后续研发投入和产能扩张提供了充足的‘弹药’。”田利辉说。

产品结构升级+成本优化

具体来看，中际旭创光通信收发模块营业收入占绝对优势，2025年收入374.57亿元，占营业收入97.95%。

记者注意到，中际旭创光通信收发模块毛利率在一年之内增长迅速，从2024年同期的34.65%上升到2025年的42.61%。

田利辉向记者分析，中际旭创光通信模块收入占比高达98%，是公司“聚焦主业、深挖护城河”战略的直接结果。AI算力建设对高速光模块的需求集中爆发，使核心业务成为绝对主力。

对于光通信模块毛利率跃升至42.6%，田利辉表示，这源于“产品结构升级+成本优化”的双轮驱动：一方面800G、1.6T等高端产品出货占比持续提升，另一方面硅光方案加速渗透有效降低了物料成本，两者合力推升了盈利水平。而且，技术代差构筑的护城河，使公司摆脱价格战泥潭。

营收净利上升的同时，中际旭创的总资产和净资产也双双增长。年报显示，截至2025年年末，中际旭创总资产452.89亿元，与上年度同期相比增加56.89%；净资产316.21亿元，与上年度同期相比增加55.82%。

对此，石磊向记者表示，中际旭创2025年总资产与净资产双双大幅攀升，主要得益于业务规模扩张带来的内生增长与积极的产能建设投入双轮驱动：一方面，受益于AI算力需求爆发，公司营收高速增长直接带动了货币资金、存货及应收账款等经营性资产的显著增加。

另一方面，石磊指出，随着“铜陵旭创三期项目”结项以及在建工程激增（增幅达1765.65%），公司正全力扩建海内外产能以锁定未来订单。这种资产规模扩张与业务高增形成的良性循环，不仅夯实了交付底座，也共同推动了净资产的强劲增长。

中际旭创在年报中提到，报告期内，随着“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”实施完毕，公司2021年向特定对象发行股票所有项目均已结项，这将有利于进一步提升公司高端产品产能，为保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量、保持公司在行业内的竞争优势奠定坚实的基础。

上游锁产能、下游锁客户

在2025年年报中，中际旭创介绍了公司所处的行业上下游情况。其中，光模块行业的上游主要是光芯片、有源光器件和无源光器件等。下游环节主要分为数通市场、电信市场和新兴市场，包括互联网和云计算企业、电信运营商等最终用户。

中际旭创在年报中表示，未来随着AI应用渗透率提升，云服务厂商持续进行算力投资，以及光互连技术应用在数据中心网络中的推广，这些因素将共同推动光模块作为AI算力基础设施的持续发展，带动高速率光模块需求的显著增长。同时，也只有不断提高光通信转换模块产品的速率、积极研发出更高规格的模块，才能满足下游产业迅速发展的要求。

资深企业管理专家、高级咨询师董鹏向记者指出，中际旭创在产业链呈现“上游锁供应、下游定标准、中游控良率”的三维优势。

董鹏表示，在上游端，中际旭创通过联合研发，同时自研硅光方案逐步替代外购，降低单一供应商依赖；下游端，中际旭创与云厂商联合，将客户定制需求转化为自身排他性供给，形成从设计到交付的闭环；“中游制造端，凭借自动化产线和动态调度系统，将新品导入周期压缩至6周以内，而行业平均为12周以上，快速响应能力成为隐形护城河。”董鹏说。

“中际旭创的产业链优势体现为‘上游锁产能、下游锁客户’。”田利辉表示，在上游，中际旭创凭借全球龙头地位和规模采购优势，能有效锁定高端光芯片等核心物料供应，并通过垂直整合降低成本。在下游，深度绑定海外头部云厂商，实现从联合研发到规模化量产的快速响应，形成客户黏性。

田利辉指出，这种“产能保障+客户协同”的双重壁垒，使其在AI算力产业链中占据了价值分配的核心枢纽。而且，中际旭创牵头CPO产业联盟，握有137项核心专利，向竞争对手收取每模块15元专利费，形成生态卡位。“这种‘技术定义标准，标准掌控生态’的升维竞争，标志着中国制造业从成本优势向规则制定权的历史性跨越。”田利辉说。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：翟军）