中经记者 张漫游 北京报道

个人养老金理财产品持续扩容中。日前，中国理财网发布第十批个人养老金理财产品名单，中银理财新增2只个人养老金理财产品。至此，个人养老金理财产品总数达39只。

从2022年首批试点至今，个人养老金理财已走过近三年历程，产品货架持续丰富。然而，产品数量的持续增长并未完全消解市场的深层焦虑——“开户热、缴存冷”的分化态势下，产品同质化明显、养老属性模糊、与服务场景脱节等问题日益突出。

从“进目录”到“卖规模”的路上，个人养老金理财正经历一场从规模扩张到价值深耕的转型。如何在稳健底色之上实现差异化破局，已成为行业必答题。

中银理财试水“定期赎回”

本次中银理财新增的2只产品在机制设计上首次引入了“定期赎回”模式，为行业提供了一项具有风向标意义的创新方向。

以中银理财“福”固收增强368天持有期定期赎回理财产品为例，其产品说明书显示，该产品自2030年1月25日起，每月自动按照产品说明书约定的比例为投资者办理份额赎回。具体定期赎回比例为理财产品距离到期日剩余月份数（含定期赎回日当月和到期日当月）的倒数。

业内人士认为，这一设计打破了个人养老金理财产品长期封闭、到期一次性兑付的传统模式，为投资者提供了平滑的现金流安排，在回应市场流动性关切上迈出了重要一步。

在新增2只产品后，目前，拥有个人养老金理财产品的理财公司为工银、中银、建信、农银、中邮、贝莱德建信6家。其中，工银理财和中银理财产品数量最多，均为11只。

工银理财的实践也颇具样本价值。《中国经营报》记者从工银理财方面了解到，截至2025年年末，工银理财个人养老金账户内产品数量居全市场第一，账户内份额规模居全市场第二。该公司累计布局11只产品，产品策略形成存款增强、债券增强、固收增强差异化策略特征，类型涵盖固定收益类、混合类，期限覆盖365天—1800天。

工银理财方面将领先优势归结为四点：率先获得养老理财试点与个人养老金业务“双资质”；打造策略丰富、类型多样的产品货架，满足多样化养老需求；以绝对收益为目标，发挥投研优势；依托线上线下渠道，构建“全周期、有温度”的养老陪伴体系。

然而，产品数量增长并未完全解决行业面临的深层矛盾。北京财富管理行业协会特约研究员杨海平指出，养老理财不及预期的原因主要有两方面：一是养老金账户开户与缴存规模不及预期；二是养老理财产品多采用“固收+”策略，在当前的市场环境下，养老理财产品的优势和吸引力不明显。

工银理财方面亦坦言：“个人养老金业务对于客户仍是相对较新的概念，对于类似‘为何要将钱投入养老金账户’的问题，需要机构持之以恒进行投资者陪伴和宣导。”

低风险、“固收+”产品扎堆

产品数量持续扩容的背后，同质化问题正成为制约行业发展的核心瓶颈。

某理财公司人士向记者直言：“当前个人养老金理财产品同质化非常明显，投资者很难感知不同公司产品的实质性差异。”

普益标准研究员崔盛悦总结道，当前养老理财产品的问题主要体现在产品供给相对有限、投资策略偏保守，大多数产品以债券等固收资产为主，权益、另类资产等占比整体不高。在低利率和“资产荒”双重压力下，固收类资产收益率中枢持续下移，超额收益空间被大幅压缩。

“许多产品虽然在监管分类上有‘稳健/平衡/进取’之分，但在实际销售和资产配置上，缺乏对生命周期理论进行下滑曲线设计。也没有针对不同年龄段人群进行区分。”上述理财公司人士表示，给25岁和55岁特定人群设计的养老理财产品，无论在资产配置还是流动资金需求上都是不一样的，但当前产品线尚未体现出这一差异。

崔盛悦进一步指出，个人养老金理财产品期限普遍较长，绝大多数在一年及以上，而转让、质押等应急退出机制尚在研究中，产品资金在封闭期内难以灵活调用，与投资者可能面临的医疗等突发支出需求之间形成一定错位。

杨海平用“两难”概括这一困境：养老理财产品设计的难题在于，如果突破“固收+”框架，则可能难以匹配养老资金的风险偏好，造成养老理财产品的风险等级与养老属性背道而驰；如果不突破“固收+”框架，则可能其收益率没有优势，产品吸引力严重不足。

此外，养老属性与服务融合不足也是突出短板。崔盛悦指出，多数产品仍停留在投资管理层面，与养老规划、健康管理、养老服务等场景结合不够紧密。尽管2025年10月金融监管总局发布的《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》已明确加强养老理财与个人养老金制度的衔接，但市场参与主体覆盖面和产品对接效率仍有提升空间。

邮储银行研究员娄飞鹏亦分析认为，在低利率下长期优质资产稀缺，面临优质“资产荒”，个人养老金理财产品同质化明显，低风险、“固收+”产品扎堆，期限较为僵化，再加上个人养老金制度本身有待优化，影响了养老理财发展。

从“单一资金管理”迈向“全生命周期服务”

面对同质化困局，差异化创新的方向逐渐清晰。

在投资策略上，业内人士建议，理财机构要引入生命周期型动态配置思路。崔盛悦分析称，理财公司可按年龄或退休时间自动调整产品风险敞口，针对年轻客群适度提高权益与另类资产配置比例，临近退休则逐步压降波动，实现“年轻时进取、退休前稳健”的风险收益特征适配。

杨海平同样认为，若想跳出现有的“固收+”框架并体现“养老”二字的不可替代性，可考虑在拉长养老理财产品期限的前提下，在混合类理财产品项下适度提升权益类资产占比，审慎扩大可配置资产范围，以提升投研能力为基础积极改善收益率表现。娄飞鹏则建议，研究采用目标日期策略，动态调整权益比例，提升权益配置上限。

在流动性机制上，业内人士认为，应寻求灵活与长期的平衡。政策层面已明确研究建立养老理财产品转让、质押机制的导向。崔盛悦认为，理财公司应顺应这一方向，在购买、赎回、分红等环节进行灵活设计，探索定期开放、约定赎回、应急支取等更为友好的安排。

工银理财方面亦透露，该公司未来将持续探索功能创新，引入灵活赎回机制，并依托行业平台，研究建立养老理财产品的转让和质押服务。

记者从农银理财方面了解到，目前已加紧谋划储备新发养老理财产品方案，将全新升级“农银顺心”养老专属品牌，在原有封闭式产品的基础上，补充完善开放式产品布局，产品具备长期性、稳健性和普惠性等特征，期限至少为5年以上，采用科学合理、成熟稳健的资产配置策略，并设置收益平滑基金、风险准备金、减值准备等多重风险保障机制，增强风险抵御能力。

农银理财方面展望道，面对养老理财扩大试点的政策契机，接下来，该公司一方面是做长期限谱系，强化长期养老属性，在现有1—3年个人养老金产品基础上，重点布局5年及以上超长期产品；另一方面是丰富策略类型，构建多层次风险收益梯队。

上述理财公司人士指出，下一阶段养老理财产品要体现不可替代性，必须从“单一资金管理”向“全生命周期解决方案”突破。具体路径包括：在“场景+权益”上进行差异化，将理财收益或本金与健康管理、养老社区入住资格、居家护理服务权益挂钩；加入养老规划服务，通过智能投顾AI大模型实现；将资金定向投向医疗健康、智慧养老、康复辅具等银发产业，既分享老龄化带来的产业红利，也能形成真正的“长钱长投”闭环。

娄飞鹏将这一方向概括为“从理财单品转向养老生态整合者”，即在资产配置上争取QDII额度，逐步实现全球化多元配置；在服务模式上嵌入医疗康养增值服务，构建“理财+服务”闭环；在考核上建立长周期评价体系，真正体现养老资金的长期投资属性。

崔盛悦认为，未来个人养老金市场将呈现“融合为主、分层竞争”的格局，各类产品在同一账户体系下自由配置，同时依托各自优势形成自然分层。理财公司应立足“固收+”投资优势打造低波动、可持续的中长期稳健型产品，依托银行渠道与客户基础强化养老账户服务与长期持有陪伴，在风险控制前提下适度拓展生命周期、目标日期等策略，持续提升投资者获得感。

工银理财方面表示，在产品推广中注重围绕“拓户、缴存、投资”场景做好全流程营销服务，将政策宣讲、投教陪伴、营销宣传三位一体相结合，结合“科学规划养老资金、账户内享受税优、个养产品低综合费率”等优势，突出理财产品优势，吸引更多客户主动参加。同时，面对全市场四大品类、千余只产品的竞争格局，将协同销售渠道加强产品特征宣传，打造策略分层清晰的组合营销方案。

（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：颜京宁）