中经记者 顾梦轩 李正豪 广州  北京报道

近日，光模块龙头三剑客之一——新易盛（300502.SZ）发布2026年一季报，尽管公司营收和净利润同比大增，但仍不及市场高预期导致股价下跌。在经历了4月24日市场大跌后，4月27日，新易盛股价以微弱上涨0.14%收盘。

《中国经营报》记者注意到，在发布一季报后，新易盛发布了《投资者关系活动记录表》，相关机构投资者参与了电话会议，会上，新易盛对一季报相关数据表现进行了官方解释。该公告释放了三重积极信号：明确第二季度起交付与产能快速提升、1.6T订单大幅增长、原材料紧张第二季度缓解第三季度趋稳。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时指出，4月27日，新易盛股价微涨0.14%，这是极限压力测试后市场为新易盛重寻短期均衡的试探性信号，远非趋势反转的确认。

田利辉表示，前一交易日（4月24日）白热化的多空撕裂已转入相对冷静的对峙阶段，极端情绪得到相当程度的宣泄。主力资金仍呈净流出，显示机构筹码的结构性调整尚未出清。

对于《投资者关系活动记录表》显示的积极信号，田利辉认为，新易盛真正能否走出前日阴线的阴影，取决于其在二季度这些承诺能否逐项兑现。

高位筹码松动

新易盛一季报显示，2026年一季度，新易盛实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，单季营收首次突破80亿元；归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%，但环比2025年第四季度的32.05亿元下滑13.25%，为九个季度以来首次环比下滑。

此前机构一致预判公司一季度净利润区间为29亿元—34亿元，实际值较预期下限仍有差距，较乐观预期低超15%。在公司市值超6000亿元、PE约42倍的高估值背景下，利润端的不及预期被市场大幅放大，直接触发资金抛售。

对于新易盛一季报的表现，南宁学院金融专家、博士石磊向记者指出，新易盛一季报不及预期主要归因于5.22亿元巨额汇兑损失直接吞噬利润，叠加供应链紧缺导致高毛利产品交付延迟、资产减值激增及产品价格与良率压力等多重因素，致使净利润环比下滑13.25%。

受一季报影响，4月24日早盘，新易盛大幅低开9.13%，成为A股市场焦点，截至4月24日收盘，新易盛股价大跌11.67%。

对于新易盛股价大跌，田利辉向记者指出，新易盛股价剧烈调整，是一季报利润不及预期与高估值张力的一次集中释放。市场对新易盛的定价，隐含了今年一季度净利润29亿元—34亿元的乐观共识，而27.8亿元的实际值形成了约15%至20%的预期差。

田利辉表示，在逾40倍市盈率的估值水位上，市场对边际走弱容忍度很低，任何利润节奏的扰动都会被非线性放大。叠加板块资金轮动，信息通信板块单日（4月24日）近95亿元净流出，新易盛作为权重标的承受了主力资金逾29亿元的集中抛售，形成了典型的“戴维斯双杀”表象。

记者注意到，就在新易盛股价出现下跌的4月24日，新易盛全日成交501亿元，位居A股成交额首位，创其上市以来单日成交额新高，也成为A股历史上第4只单日成交额突破500亿元的个股。

对于此成交量数据，石磊向记者指出，这是新易盛业绩不及预期引发恐慌性抛盘与抄底资金激烈博弈的直接体现；该“放量杀跌”形态不仅标志着高位筹码松动及多头预期的瓦解，更显示出空头主导下的短期趋势转弱信号，意味着市场正对该股进行剧烈的价值重估，后续需时间消化套牢盘。

田利辉指出，首先，这一成交额的本质，是触发机构资金基于风控纪律的集中性理性出逃。成交量越大、跌幅越深，恰恰说明空方力量来自具备行动一致性的专业机构，是这部分筹码的集体再定价，而非散户的单纯恐慌。

其次，新易盛成交量501亿元跻身A股历史第四，标志着其已从前期的动量抱团标的，进入筹码结构的重构期。

田利辉指出，历史经验表明，此类高成交量往往是一个阶段转折的注脚，它既释放了短期风险，也意味着市场对其长期价值的再校准正在激烈展开。“未来能否企稳，取决于二季度汇兑风险管理与产品交付能否给出修复信号。”田利辉说。

汇兑损失增加是主因

记者采访发现，新易盛一季报不及预期的主因指向汇兑损失。一季报数据显示，公司营收同比大幅增长的同时，其营业成本也增加了103.75%。财务费用则达到5.22亿元，同比增加了1678.27%（2025年同期仅为-0.33亿元）。

新易盛在一季报解释称，财务费用增长主要是因为报告期内汇兑损失增加。汇率变动对现金及现金等价物的影响为-0.63亿元，负值同比增加了11740.37%，原因同样是报告期内汇兑损失增加。

对此，新易盛在《投资者关系活动表》中表示，公司交易货币为美元，本位币为人民币及泰国子公司的泰铢。一季度这两种本位币汇率均产生变动，对收入确认规模及利润产生了一定的影响。公司后续将采取更多汇率波动管控措施，减少汇兑影响。

石磊指出，新易盛海外收入占比超96%（由公司2025年年报得知），因人民币升值导致美元资产折算价值缩水，产生5.22亿元巨额汇兑损失，直接侵蚀利润。

田利辉向记者表示，汇率影响通过汇兑损失计入财务费用和外币报表折算差额计入其他综合收益这两条路径传导。其一，公司超78%收入以美元计价，当人民币或泰铢阶段性升值，应收账款折算本位币后产生汇兑损失，直接计入财务费用，构成利润侵蚀。其二，田利辉指出，外币报表折算差额计入其他综合收益，虽不伤及净利润，却直接削减股东权益。

一季报还显示，今年一季度新易盛资产减值损失达到0.83亿元，相对于2025年同期的0.17亿元，同比增长388.24%，新易盛表示，这主要是由于根据公司存货跌价准备政策计提的减值损失增加。

田利辉表示，存货跌价准备计提，是光模块技术迭代加速与价格趋势性下行共同作用的结果，按成本与可变现净值孰低原则，对存在技术性贬值风险的高位库存做出审慎的会计反映。

“新易盛为应对需求激增及芯片短缺，公司采取激进备货策略导致库存高企，受光模块技术快速迭代及价格波动影响，部分存货成本高于可变现净值，依据会计准则计提了0.83亿元跌价准备，进一步加剧了当期利润的下滑。”石磊说。

关键在二季度

《投资者关系活动记录表》显示，新易盛对今年市场需求和订单情况持乐观态度。今年一季度营收与去年四季度基本持平略多，今年原材料端相对紧张，预计二季度起将逐渐缓解，第三季度和第四季度供应链将趋于稳定，能满足当季订单交付需求。预计2026年第二季度—第四季度订单交付和产能扩产将保持持续增长趋势。

券商研报也持乐观态度。记者通过Wind统计发现，自4月24日新易盛发布一季报以来，共有三家券商（开源证券、国金证券和国盛证券）给出相应研报并给出评级，评级均为“买入”。

开源证券指出，产品方面，新易盛已具备800G及以上光模块的规模化量产能力，并成功批量交付最新一代1.6T产品，目前正积极推进3.2T、6.4T及12.8T等更高速率产品的研发；产能方面，泰国工厂二期自2025年年初投运以来，产能持续释放。

行业层面，AI算力需求正主导全球以太网光模块市场发展：根据LightCounting预测，在AI算力集群、云数据中心需求增长及电信网络复苏的驱动下，2025—2030年全球光模块市场复合增长率将达22%，其中以太网光模块对应复合增长率约24%；鉴于2025年四季度光模块销售强劲，该机构进一步上调预期，预计到2031年全球以太网光模块市场规模将逼近600亿美元，人工智能领域销售额突破450亿美元，占比约80%。

田利辉向记者表示，他对新易盛持审慎乐观态度。审慎在于，短期汇率风险敞口与物料保障瓶颈已构成明牌，业绩可预见性受损，而高估值环境下任何扰动都会被显著放大，短期波动难免。

“乐观在于，全球AI算力资本开支仍处于扩张长周期，公司1.6T产品放量在即、泰国基地产能释放在途，主业的景气根基并未动摇。”田利辉表示，一季报更像一次非经常性的压力测试，而非长期增长逻辑的逆转。关键在于二季度能否兑现交付修复、产品升级与汇率扰动收敛三重修复信号，届时市场将重新校准定价之锚。

石磊认为，新易盛未来表现面临多空分歧：短期受业绩不及预期、高估值及供应链瓶颈等因素压制，股价承压；但长期看，其作为AI算力核心受益者，凭借1.6T产品放量、产能扩张及技术领先优势，增长逻辑依然坚实，未来走势取决于短期扰动修复与长期增长动能的博弈。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：翟军）