中经记者 陈家运 北京报道

近日，云南铜业（000878.SZ）发布重大资产重组预案，拟通过发行股份的方式购买大股东云铜集团持有的凉山矿业40%股权，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金。交易完成后，云南铜业对凉山矿业的持股比例将从20%提升至60%。

对于此次收购，《中国经营报》记者致电云南铜业，该公司证券部相关人士表示，相关信息以公告为准。云南铜业方面在公告中表示，其通过上述交易进行同业整合，进一步促进主业发展，提高业务体量和质量，提升持续经营能力及核心竞争力。

中研普华研究员薛工向记者表示，云南铜业此次收购凉山矿业是提升资源控制力、对冲行业风险的关键举措。

调整阵痛

云南铜业作为中国铜行业的领军企业之一，曾展现出强劲的发展态势。2021年，云南铜业实现营业收入1270.58亿元，同比增长43.99%；利润总额为16.55亿元，同比增长54.43%；归属于母公司的净利润为6.49亿元，同比增长71.00%。

然而，好景不长。自2022年起，云南铜业的业绩便逐渐呈现下滑趋势。财报数据显示，2022—2024年，云南铜业营业收入分别为1349.15亿元、1469.85亿元和1780.12亿元，同比分别增长6.18%、8.95%和21.11%，但归母净利润却逐年递减，分别为18.09亿元、15.79亿元和12.65亿元。

对于净利润下滑的原因，薛工分析指出，核心矛盾在于“原料依赖+加工费低迷”的结构性问题，未来需通过资源并购、副产品利润挖潜及技术降本逐步缓解。

首先，铜精矿加工费持续低迷。云南铜业以冶炼业务为主，其利润受加工费波动影响显著。2024年，铜精矿现货TC（指处理费，Treatment charges）降至负值，导致冶炼环节亏损。其次，原料自给率低与资源枯竭风险。云南铜业矿山资源禀赋较差，老矿山面临资源枯竭，新矿山开发周期较长，导致原料自给率长期不足5%，无法对冲外部铜价上涨与加工费下跌的双重压力。

另外，薛工还提到，研发投入高企与短期收益不匹配。2024年云南铜业研发费用达27.07亿元，主要用于绿色低碳技术、智能制造等领域。尽管长期有助于技术升级，但短期内难以转化为直接利润，且加剧了财务负担。

薛工表示，行业周期性与战略调整阵痛也是重要因素。铜价上涨虽利好资源型企业，但云南铜业因冶炼业务占比高，反而受制于加工费低迷。该公司近年来推进“数智转型”“做优冶炼”等战略，需承担转型期的成本投入。

一位业内人士向记者表示，因环保要求，有色金属企业需要在环保设施建设、节能减排等方面投入大量资金。云南铜业不得不加大环保投入，以满足政策要求，这无疑增加了运营成本。

不过，进入2025年一季度，云南铜业业绩出现回暖。一季度云南铜业实现营业收入377.54亿元，同比增长19.71%；归属于上市公司股东的净利润5.60亿元，同比增长23.97%。

资源整合

云南铜业此次筹划发行股份购买凉山矿业股份，具有重要的战略意义。

凉山矿业是中国铜业下属的核心铜资源生产冶炼基地之一，主营业务为铜及其他金属矿的开采、选矿及冶炼，是一家横跨铜矿采选冶行业、涵盖铜铁硫酸产品的铜资源生产冶炼企业。凉山矿业拥有拉拉铜矿、红泥坡铜矿等优质资源，目前可年产铜精矿约1.3万吨、阳极铜约11.9万吨、工业硫酸约40万吨。

公开资料显示，本次交易前，云南铜业主营业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域。

云南铜业在本次交易前已持有凉山矿业20%的股份，通过本次交易收购凉山矿业40%股份后，凉山矿业将成为云南铜业的控股子公司。

薛工表示，云南铜业作为以阴极铜冶炼为核心业务的企业，其原料自给率极低，高度依赖外部铜精矿采购，而当前铜精矿加工费持续低迷，导致其冶炼业务盈利承压。通过收购凉山矿业40%股权，云南铜业进一步增强对上游资源的控制力。凉山矿业旗下拥有拉拉铜矿及在建的红泥坡铜矿，可为云南铜业提供稳定的铜精矿供应，降低对外部原料的依赖。

薛工认为，凉山矿业2024年营收95.62亿元，净利润3.24亿元，净资产16.18亿元，资产质量较优。此次收购将增厚云南铜业利润，并提升资源储备。

云南铜业方面表示，本次交易完成后，其将取得凉山矿业的控股权以及募集配套资金，资产、收入及利润规模预计将得到提升。

在薛工看来，当前全球铜矿资源争夺加剧，国内铜企如紫金矿业（601899.SH、02899.HK）、洛阳钼业（603993.SH、03993.HK）等频繁并购资源，云南铜业若不加速资源整合，可能面临市场份额萎缩风险。此次收购既是应对铜精矿供应趋紧的防御性策略，也是主动布局新能源产业对铜需求增长的前瞻性举措。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：燕郁霞）