中经记者 夏治斌 石英婧 上海报道

2026年3月，一则消息搅动了沉寂已久的自动驾驶资本市场。据媒体报道，智能驾驶解决方案供应商Momenta已秘密向港交所递交招股书，估值预期超过千亿元，正积极推进上市进程，计划年内于港交所挂牌。这是继2024年赴美IPO申请失效后，Momenta再度冲击资本市场，也成为行业从技术狂热、资本寒冬走向理性回归周期中，最受关注的IPO事件。

实际上，Momenta的上市传闻并不令人意外。过去几年，这家公司的量产交付数据正以惊人速度攀升。数据显示，Momenta合作伙伴已覆盖全球主流车企，截至目前累计定点车型超170款、已交付车型近70款、车型搭载量突破70万辆。除此之外，Momenta的方案已经出海到英国、挪威、澳大利亚、阿联酋、泰国等10个国家，正在做到“全球都能开”。

《中国经营报》记者注意到，正是因为背后豪华的客户名单，Momenta成为跨国车企眼中名副其实的“德系严选”。但资本市场对自动驾驶的判断已从“技术狂热”转向“理性回归”。比如2025年，多家自动驾驶企业成功IPO，上市首日均遭遇破发，股价持续承压。

不久前，Momenta CEO曹旭东正式宣布：Momenta R7强化学习世界模型即将推出，并将全球首发搭载于上汽大众全新旗舰SUV ID. ERA 9X。而就公司此次港股IPO的相关事宜，记者也联系Momenta方面进行求证。相关负责人告诉记者，目前暂无可对外的相关信息。

61.06%的城市NOA第三方市场份额

时间回拨至2016年9月，30岁的曹旭东创立了Momenta。在那之前，他曾在微软亚洲研究院、商汤科技等机构从事人工智能研究，积累了丰富的研发与管理经验，也曾入选《麻省理工科技评论》中国35岁以下科技创新35人、《财富》中国40位40岁以下商界精英。

今年9月，Momenta即将迎来成立10周年。在技术路线选择上，Momenta很早就确立了“一个飞轮，两条腿”战略。其中，“一个飞轮”指的是随着量产数据、数据驱动的算法以及两者闭环自动化的不断积累和迭代，带来产品和商业的爆发增长，最终实现无人驾驶规模化落地。“两条腿”指的是量产辅助驾驶（Mass Production）与自动驾驶（Scalable Robo）。

记者注意到，在资本市场上，Momenta颇受资本青睐，背后投资方构成多元化。2018年10 月，Momenta对外宣布完成新一轮融资，投资方主要由行业领先的战略投资者及国资背景机构组成。在那之前，Momenta已完成多轮融资。比如在2017年，其先后公布包括蔚来资本在内的机构参投的B1轮融资，及凯辉创新基金领投的B2轮融资；更早还曾完成顺为资本领投的A轮融资，以及由蓝湖资本领投、创新工场与真格基金跟投的天使轮融资。

2018年之后，Momenta鲜有融资消息传出。直到2021年11月，其宣布完成C+轮超5亿美元融资，至此C轮累计融资额已超过10亿美元。本轮融资由中国战略投资方上汽集团，国际战略投资方通用汽车、丰田、博世，以及知名投资机构淡马锡和云锋基金共同投资；梅赛德斯-奔驰、IDG资本、GGV纪源资本、顺为资本、腾讯、凯辉基金等也参与了C轮融资。

有了资本的加持，Momenta步入了发展的“快车道”，其量产交付的数据在持续攀升，合作的车企越来越多，市占率也越来越高。今年1月，中国汽车工业协会旗下中国汽车工业经济技术信息研究所发布的《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》显示，2025年1—11月，我国搭载城市NOA功能（自动辅助导航驾驶）的乘用车累计销量达312.9万辆；其中，搭载Momenta的城市NOA系统的车辆达41.44万辆，占第三方供应商约61.06%。

坐拥61.06%的城市NOA第三方市场份额，Momenta无疑是当下的赢家。但规模与盈利之间，从来不是等号关系，在光鲜的数据背后，Momenta面临的挑战并不小。如果将视线投向已经登陆港股的智驾同行，它们首日均遭遇破发，此后股价持续承压。

这既是智能驾驶行业从高速扩张转向高质量发展的共性考验，也是头部企业必经的成长阵痛。Momenta能否将领先的市场份额转化为稳定盈利、能否在研发投入与商业回报间找到最优平衡，仍是其接下来需要直面的核心考验。

世界模型能否筑牢长期护城河

“智驾摩尔定律（已）从（原先）每两年（提升）10倍，逐渐演进至每年10倍。我们判断，（按照这一节奏），2028 年很可能成为L4（级自动驾驶）的（关键）引爆点。”不久前，曹旭东向记者如是阐述了其对智能驾驶行业技术迭代与商业化节奏的核心判断。

就在IPO传闻发酵的同时，Momenta的技术迭代也在加速。3月30日，上汽大众全新旗舰SUV ID.ERA 9X开启预售，而这款车型最引人注目的标签之一，就是“全球首发搭载Momenta R7强化学习世界模型”，物理AI上车，搭配192线激光雷达组成的全维感知矩阵。

据了解，Momenta R7强化学习大模型通过在强化学习的基础上引入世界模型，构建起对物理世界的理解能力，有机会真正理解物理规律、物体的物理属性、运动的因果关系以及交互的潜在可能。据悉，这种理解能力，可以支撑关键安全、安心指标的进一步大幅提升。

此前，当被问及Momenta R7与特斯拉FSD相比如何时，曹旭东直言“毫不逊色”。他认为，双方均以第一性原理进行底层创新，而Momenta在部分技术节点上甚至更胜一筹。

在谈及智驾领域的竞争要素时，曹旭东表示，公司的核心竞争力可以从多个层级来理解，由低到高依次为：算法、架构、研发体系，以及组织与文化。“壁垒也是由低到高逐层递进。”

“算法有竞争壁垒，但壁垒最低。”曹旭东表示，很多人热衷讨论算法，但实际上单点算法的壁垒并不高，尤其是没有融入整体架构的算法，很容易扩散和传播。只要某个方向上的算法被做出来，一家公司若有强大的组织能力和研发体系，可以很快复现，甚至做得更好。

“再往上是架构，架构不是一个算法，而是很多个算法的整合。一个好的架构不仅要有好的算法，还要能让不同的算法之间形成合力，而且能够长期积累。”曹旭东说道，“当一个公司的架构非常好，整个迭代就（会）像数据飞轮一样越转越快。长期来看，我们的技术路线相比于行业内其他的一些技术路线，能有更强的飞轮效应，进步的速度（也）会更快。”

曹旭东表示，架构之上是研发体系。如同神经网络中的反向传播，研发体系也能实现反向传播。通过体系，将用户高价值的任务高效传递到产品、研发乃至每个成员，使每个人明确做什么事产出最高。在探索不同选项后，能快速判断哪个方案最能提升用户体验。如果没有好的体系，信息传导可能需要一个月，做出方案后也不知优劣，反馈周期同样长达一个月。“这样的研发体系极其糟糕，相当于（围绕）客户价值的反向传播没有成体系地建立起来。”

与此同时，记者也注意到，市场对自动驾驶企业的认知，正经历着从狂热到理性的深刻转变。更值得关注的是，Momenta的核心客户多为传统车企。随着不少新势力高举“全栈自研”大旗，包括一些传统巨头也开始组建千人智驾团队，未来行业的竞争只会更加激烈。

当下智能驾驶行业形成两条差异化路径：一条为纯视觉路线，依托持续提升算力来增强系统性能；另一条则采用激光雷达路线，通过增加雷达数量与线束规格实现感知能力升级。

当被问及如何看待这两种技术路线时，曹旭东告诉记者，关于技术路线，不同车企会根据自身的技术和战略做出不同选择。“从我们自身的视角来看，从算法到架构，再到体系，这一整套（的能力）是非常重要的。在这些要素的优先级上，我们觉得数据和体系属于第一梯队；芯片算力属于第二梯队，它直接决定了模型大小的上限；第三梯队才是传感器。”

曹旭东表示，即便只采用纯视觉方案，传感器相比人类双眼已经是超配，因为人眼并非360°视野，而当前的视觉系统通过多摄像头实现了全方位的冗余覆盖，每个角度有两三个摄像头。因此，传感器固然越多越好，但随着数据量增加以及算法架构、研发体系的提升，更多或更昂贵的传感器所带来的边际效益正在递减。“这个已逐渐成为行业共识了。”